Drama pasar peminjaman bermalam terus berlanjut, memaksa The Fed untuk memompa lebih banyak uang tunai

Federal Reserve New York telah berjanji untuk mengurangi kekacauan yang meletus bulan lalu di pasar pinjaman semalam. Mematuhi janji itu terbukti merupakan hal yang sangat berat. Biaya pinjaman di sudut kritis Wall Street ini telah kembali normal. Tapi itu hanya karena - di belakang layar - The Fed NY memompa dalam jumlah besar uang untuk meredakan krisis uang tunai sebelum merambah ke ekonomi riil atau penyok kepercayaan konsumen dan bisnis. Misalnya, NY Fed memompa $ 99,9 miliar uang tunai ke dalam sistem keuangan pada hari Selasa saja. Itu melampaui itu dengan menyuntikkan $ 134,2 miliar pada hari Kamis. Selain likuiditas jangka pendek, yang akan dibayar kembali dengan cepat, NY Fed membeli $ 26 miliar tagihan Treasury minggu ini.

Pembelian T-bill itu menarik banyak permintaan, dengan bank meminta uang tunai hampir empat kali lipat dari The Fed. Langkah agresif dari The Fed ini, bersama dengan permintaan yang kuat dari bank, menunjukkan bahwa pasar pinjaman semalam tidak kembali normal. Bank masih menuntut uang tunai - dan The Fed bergegas mengisi kekosongan. "Ada sesuatu yang salah dengan pipa sistem keuangan. Tekanan masih ada," kata Philip Marey, ahli strategi senior AS di Rabobank. Justru mengapa kekurangan uang ada untuk diperdebatkan, dengan segala sesuatu mulai dari peraturan pasca krisis hingga defisit $ 1 triliun disalahkan. Dan The Fed masih berusaha mencari tahu berapa banyak uang tunai yang dibutuhkan untuk meredakan stres.

Awal pekan ini, NY Fed mengumumkan peningkatan ukuran operasi pembelian kembali (repo) semalam menjadi setidaknya $ 120 miliar. Itu naik dari $ 75 miliar sebelumnya. Dan The Fed NY mengangkat ukuran operasi repo jangka, yang span beberapa hari, menjadi setidaknya $ 45 miliar. Semua yang ada di atas $ 60 miliar dalam tagihan Treasury yang telah dijanjikan Fed untuk segera dibeli setiap bulan. Likuiditas permanen itu akan meningkatkan ukuran neraca besar bank sentral, membalikkan upaya baru-baru ini untuk mengecilkannya. "Tanpa Fed, pasar repo tidak akan berfungsi lagi. Itulah kesimpulan menyedihkan dari apa yang telah kita lihat sejak September," kata Marey.

Tekanan yang terus-menerus telah memaksa Fed untuk berulang kali meningkatkan responsnya, menunjukkan bahwa para pejabat berjuang untuk menentukan berapa banyak uang tunai yang diperlukan untuk membuat pasar beroperasi kembali dengan lancar. "Mereka pada dasarnya mengutak-atik tombol," kata Nicholas Colas, salah satu pendiri DataTrek Research. "Itu bukan perasaan yang nyaman, karena ini adalah pasar yang penting."